에데노르: 부에노스아이레스의 심장을 쥔 전력 황제
2024년 8월 31일, 아르헨티나 최대 전력회사 에데노르의 회의실에 한 남자가 들어섰습니다.
다니엘 마르크스.
'메가칸헤의 설계자', '외채 협상의 마술사', 그리고 '아르헨티나 금융 위기의 산증인'.
2000년 재무장관 시절 그가 주도한 400억 달러 구제금융은 결국 컨버터빌리티 붕괴를 막지 못했습니다.
하지만 70세가 넘은 이 경제학자에게 이번에 주어진 무대는 국가 부채가 아니었습니다.
부에노스아이레스 북부 250만 가구의 불을 밝히는 거대한 송전망이었습니다.
에데노르: 1992년 민영화가 연 판도라의 상자
1992년 7월, 국영 전력회사 SEGBA가 세 조각으로 쪼개지며 에데노르가 탄생했습니다.
부에노스아이레스 북서부 4,637제곱킬로미터라는 황금 땅을 차지한 독점 사업자였습니다.
하지만 90년대 초반 빈민가에서는 전기 절도가 일상이었고, 소유권은 끊임없이 바뀌었습니다.
2002년 EDF에서 돌핀 그룹으로, 이후 그루포 에메스를 거쳐 현재는 팜파 에너지아의 품 안에 있습니다.
30년이 넘는 시간 동안 에데노르는 250만 고객에게 선택의 여지 없이 전기를 공급하는 유일한 회사로 자리를 지켰습니다.
에데노르: 요금 인상이라는 이름의 생명줄
에데노르가 돈을 버는 방식은 명쾌합니다.
정부가 정한 요금으로 전기를 팔고, 송전망을 유지하며, 그 차액이 수익이 됩니다.
2024년 상반기 매출은 전년 대비 34% 증가했고, 이는 전적으로 요금 인상 덕분이었습니다.
하지만 치명적 약점이 있습니다.
요금 결정권이 자신에게 없다는 것입니다.
국가 전력 규제 기관 ENRE가 모든 것을 통제하며, 수익성은 정부 회의실에서 결정됩니다.
에데노르: 인플레이션과 환율이라는 이중 저주
아르헨티나에서 사업을 한다는 것은 끊임없는 줄타기입니다.
매출은 급증했지만 페소화 가치는 하루가 다르게 녹아내렸고, 실질 구매력으로 환산하면 성장은 환상에 가깝습니다.
2024년 10월, 에데노르는 2025년 만기 채권을 2030년 만기로 교환했습니다.
이자율 9.75%는 그대로이지만 만기는 5년 연장되었습니다.
이것은 승리가 아니라 생존 전략이었습니다.
페소화 수익을 달러화 부채로 갚아야 하는 구조는 환율 급등 시 치명타가 됩니다.
에데노르: 마르크스의 마지막 도박
마르크스가 취임하며 던진 카드는 '에데노르 테크'라는 신규 법인 계획이었습니다.
디지털화와 인공지능을 접목한 스마트 그리드 구축.
하지만 시장은 냉소적입니다.
70대 경제학자가 이끄는 유틸리티 회사가 과연 기술 혁신을 이뤄낼 수 있을까요?
결국 이 회사의 운명은 한 사람의 손에 달려 있지 않습니다.
아르헨티나 정부가 얼마나 오래 요금 인상을 용인할 것인지, 페소화가 얼마나 더 추락할 것인지.
부에노스아이레스의 밤하늘에 불이 켜지는 순간, 그 뒤에는 이 모든 질문이 숨 쉬고 있습니다.
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[월가초딩 노트]
미국에서 AI 데이터센터 때문에 전력주가 오르는 건 이해가 가는데요.
그런데 아르헨티나까지요?
이 나라는 100년 동안 9번 디폴트를 선언한 '경제 위기의 교과서'인데, 에데노르 같은 전력주마저 들썩이는 게 신기하네요.
아마도 '전력=AI 시대 필수 인프라'라는 공식이 너무 강렬해서, 투자자들이 국가 리스크마저 눈감고 베팅하는 것 같아요.
하지만 페소화 폭락과 정부 규제라는 지뢰밭에서 과연 이 열풍이 얼마나 갈지는 의문이겠죠.
Q1. 요금 인상이 지속 가능한 수익 모델인가?
Q2. 달러 부채와 페소 수익 구조의 리스크를 어떻게 헤지할 수 있을까?
